【菜科解读】

同一个趋势，两家公司，在高盛评价体系里的命运却截然相反。

据追风交易台消息，5月4日，高盛在同一天发布了针对寒武纪和浪潮信息的两份研究报告。

两份报告的核心判断指向同一个方向：国产AI芯片正在中国AI服务器市场快速扩大份额，相较于英伟达等芯片大厂的竞争力正在快速提升。

但这个趋势对两家公司的影响截然不同。

对寒武纪来说，这是直接的业务增量——它就是国产AI芯片的制造商。

对浪潮来说，情况更复杂：它是AI服务器的组装商，芯片从贵的换成（国产）便宜的，服务器的售价随之下降，利润空间被压缩。

高盛的操作由此而来：上调寒武纪目标价至2406元，维持买入；

将浪潮信息从买入下调至中性，目标价从86.5元降至76.5元。

寒武纪：一季度“爆表”，订单堆积

寒武纪2026年一季度的业绩，用高盛的话说，是“大幅超出预期”。

具体数字：营收29亿元，环比增长53%，比高盛此前预测高出61%。

EBITDA利润率从上一季度的26%跳升至42%。

更值得关注的是订单信号。

寒武纪一季度末的合同负债（即已收款但尚未交货的预收款）从上季度末的0.6万元骤升至3.96亿元——这意味着手头积压了大量待履行订单。

与此同时，库存维持在45亿元的高位，也印证了备货充足、需求旺盛的判断。

高盛据此大幅上调盈利预测，将寒武纪2026至2030年净利润预测分别上调68%、30%、42%、45%、43%。

目标价从此前的2104元上调至2406元，对应2027年预期市盈率102倍。

高盛指出，这一估值与寒武纪自2024年7月以来的平均市盈率109倍基本吻合。

国产芯片份额扩大，是这一切的底层逻辑

为什么寒武纪能增长这么快？高盛给出的答案，是整个中国AI基础设施建设的大背景。

据IDC数据，2025年中国AI芯片出货量同比增长47%，达到400万片。

其中，国产芯片的占比从2024年的30%上升至41%。

报告指出，相关政策鼓励国产AI芯片扩大份额，大型算力集群（Supernodes）的建设也在持续推进，以满足AI训练和多模态模型的算力需求。

寒武纪是这一趋势的直接受益者。

高盛指出，在排除华为、阿里（T-Head）、百度（昆仑）等自有云平台的芯片后，寒武纪是中国最大的第三方AI芯片供应商。

从需求端看，高盛列举了AI应用的扩散场景：制造业AI智能体帮助企业留存老工程师的经验、加速新产品良率爬坡；

消费端则有视频生成、个人AI助手等应用快速普及。

这些都在持续拉动算力需求。

浪潮：增长没问题，但钱越来越难赚

浪潮信息被下调评级，不是因为它的业务在萎缩，而是因为赚钱的方式变了，而且变得更难。

逻辑是这样的：

过去，浪潮卖的AI服务器里装的是英伟达的高端GPU，一台服务器动辄十几万到二十几万美元，毛利率相对可观。

现在，服务器里的芯片越来越多地换成了国产芯片，国产芯片成本更低，服务器的售价也随之下降。

高盛预计，浪潮AI服务器的平均售价将从2025年的约12万美元，下降至2028年的约7.2万美元。

与此同时，浪潮的大客户结构也在变化。

字节跳动、阿里、腾讯、百度等云服务商（CSP）采购量占比越来越高，而这类大客户的议价能力强，给浪潮留下的利润空间更薄。

结果体现在毛利率上：浪潮的毛利率从2015至2023年的10%-15%，跌至2024年的6.8%、2025年的4.9%。

高盛预计2026至2028年将维持在5%-6%，回到两位数的可能性很低。

高盛因此将浪潮2026年净利润预测下调20%，2027年下调2%。

浪潮的另一面：规模还在高速增长

需要说明的是，该行对浪潮的下调，并非看空其业务规模。

高盛预计浪潮2026至2028年营收将以约23%的年复合增速增长，从2025年的1648亿元增至2028年的3049亿元。

AI服务器出货量中，5万美元以上的高价值产品出货量预计以55%的年复合增速增长。

该行分析师Allen Chang和Verena Jeng在报告中写道：

我们对浪潮在中国AI服务器市场的领先地位保持正面看法，也看好中国云服务商在AI基础设施上持续加大投入。

下调的原因，是估值层面的判断——当前股价已基本反映了正面预期。

分析师指出，浪潮目前股价对应2027年预期市盈率约22倍，而预期净利润增速为36%，“正面因素已大致反映在股价中”。

该行将目标市盈率从26.4倍下调至23.8倍，后者与浪潮自2021年以来的平均市盈率24.1倍基本一致。

值得一提的是，该行自2025年7月16日将浪潮列入买入名单以来，该股累计上涨28%，同期沪深300指数上涨20%。

浪潮的技术护城河：开放架构应对芯片多元化

面对芯片平台的切换，浪潮并非毫无准备。

分析师在报告中专门提到浪潮的“开放计算架构”。

这套架构的核心思路是：将计算核心模块与系统主板解耦，让服务器可以灵活适配不同品牌的AI芯片，而不需要每换一款芯片就重新设计整台服务器。

这样做的好处是：系统开发周期从原来的更长时间缩短至6至8个月，研发成本也随之降低。

该行认为，这一技术能力在国产AI芯片平台日益多元化的背景下尤为关键——谁能最快适配新芯片，谁就能抢到订单。

刘邦与项羽的生死对决，藏着太多诡异

彭城之战，是刘邦与项羽生死对决的关键一役，这场决定楚汉争霸走向的战役，没有常规的势均力敌，反而自始至终都裹着一层诡异的迷雾，每一处细节都打破常规战争逻辑，堪称历史上最惊心动魄的生死较量。

这场生死对决的诡异，最先体现在兵力对比的极度失衡上。

彼时，刘邦手握56万联军，占据绝对优势；

而项羽仅率领3万精锐，千里奔袭、孤军深入。

1:20的兵力差距，在冷兵器时代几乎是不可逾越的天堑，可项羽却凭借过人的军事能力，硬生生击溃刘邦大军，这份以少胜多的奇迹，本身就是最直观的诡异之处。

更令人费解的是战损比例的反常。

战役落幕时，刘邦联军死伤惨重，仅被斩杀、溺亡的士兵就达20余万人，而楚军平均每人要斩杀7名汉军才能达成这一结果。

这种违背常规的战损，远超正常战争范畴，更添几分诡异。

最让人惊叹的，是天命般的天象巧合。

项羽大胜之后，把刘邦残部重重包围三层，已是瓮中捉鳖，眼看就要当场活捉刘邦、改写楚汉历史。

就在全军即将聚歼的关键时刻，忽然刮起西北狂风，飞沙走石、尘土漫天，大树被连根拔起，瞬间天昏地暗。

狂风直冲楚军阵营，打乱阵型、军心大乱。

。

刘邦趁机突围，捡回一条性命，而这场诡异的天象，也成为改写战局的关键。

回望这场生死对决，兵力的悬殊、战损的反常、天象的巧合，每一处都透着不寻常。

人力难以解释的巧合接连上演，也让人不禁感慨： 项羽有逆天军威，刘邦却总有天命加持。

青海一牧民遭狼袭击受伤 警方：民辅警在牧场赶走4匹狼，还有一头牦牛被狼咬死

近日，青海省果洛州达日县桑日麻乡辖区内一牧民意外遭遇狼群袭击受伤。

红星新闻记者从当地警方了解到，该牧民双手被狼咬伤，已得到及时治疗，伤情不算严重。

事发牧场 “当时有4匹狼出现在牧场，我们追了两个山头把狼赶走了。

”桑日麻派出所民警嘉洋喜日尖措告诉红星新闻记者，事情发生于4月1日，接到牧民报警后，派出所2名民警、2名辅警赶往现场处置，发现狼群还没有离开，随后进行了驱赶。

嘉洋喜日尖措介绍，受伤牧民20多岁，事发前一个人在冬季牧场放牛。

狼出现在牧场后，他进行了驱赶，结果其中一匹离他较近的狼向他冲了过来。

过程中他用手按住了狼的头，结果两只手被狼咬伤。

幸运的是这只狼没有持续攻击，随后转身跑开，其他3匹狼也没有上前攻击该牧民。

随后这名牧民赶回家中，并拨打了报警电话。

桑日麻派出所离事发牧场20多公里，接警后，桑日麻派出所民辅警及熟悉辖区地形的村警立即携带急救物品、安全防护装备火速赶往事发区域，出发前提前联系乡卫生院，告知伤者情况，协调医护人员做好接诊救治准备，启动警医联动救治机制。

抵达现场后，民警第一时间查看受伤群众伤口状况，开展简单止血、安抚等临时处置，同时对周边草场、山沟地带开展全方位排查，勘验狼群活动痕迹，通过鸣笛、制造警示声响等方式驱离周边潜在狼群，严防狼群折返伤人。

受伤牧民被送医治疗 嘉洋喜日尖措告诉红星新闻记者，现场民辅警在牧场发现有一头牦牛被咬死，4匹狼还在山坡上，随后民辅警对狼进行了驱赶。

确认现场安全后，民警立即护送受伤群众前往乡卫生院，配合医护人员开展后续专业诊疗，确保伤者得到及时有效救治。

事发后，为切实筑牢牧区安全防护屏障，坚决防范此类野生动物伤人事件再次发生，达日县公安局桑日麻派出所第一时间通过村微信群、村内广播、入户走访等多种渠道，向周边放牧群众、辖区牧民推送野生动物出没安全预警信息，细致讲解野外放牧遇狼应急避险、自我防护知识，提醒群众切勿单独前往偏远草场放牧，做好自身安全防护，发现野生动物踪迹及时报警。

下一步，达日县公安局桑日麻派出所将联合村两委、生态管护队伍，加大对辖区草场、山沟等重点区域的常态化巡防管控力度，加密巡查频次、拓宽巡查范围，实时监测野生动物活动动态，全力守护辖区群众人身安全和牲畜养殖安全，保障牧区正常生产生活秩序持续稳定。