【菜科解读】

艺术家对黑洞及其吸积盘的插图。

（图片来源：uux.cn/Mark Garlick/科学图片库/Getty Images）

（神秘的地球uux.cn）据美国生活科学网站（本·特纳）：天文学家观察到物质以光速坠入黑洞口，再次证明了爱因斯坦的一个关键预测是正确的。

1915年，爱因斯坦的广义相对论预测，一旦物质足够接近黑洞，时空撕裂引力的巨大力量就会迫使它放弃圆形轨道，直接坠入黑洞。

现在，美国国家航空航天局的NuSTAR和NICER太空望远镜进行的X射线观测终于证实了这个所谓的“俯冲区域”的存在。

该团队由牛津大学物理系的研究人员领导，支持这一发现。

该团队表示，研究这一发现可以揭示黑洞和时空性质的一些基本奥秘。

研究人员于5月16日在《皇家天文学会月报》上发表了他们的发现。

首席作者、牛津大学物理学家安德鲁·穆梅里在一份声明中说：“这是第一次观察从恒星外缘剥离的等离子体如何最终落入黑洞的中心，这一过程发生在大约10000光年外的系统中。

”。

“真正令人兴奋的是，银河系中有许多黑洞，我们现在有了一种强大的新技术，可以利用它们来研究已知最强的引力场。

”

黑洞诞生于巨星的坍塌，并通过吞噬气体、尘埃、恒星和其他黑洞而成长。

宇宙怪物具有如此强大的引力，以至于任何东西（甚至光）都无法逃离它们的胃。

但这并不意味着看不到黑洞。

活跃的黑洞被吸积盘包围，吸积盘是从气体云和恒星中剥离出来的巨大物质羽流，在螺旋进入黑洞口时，通过摩擦加热到炽热的温度。

通过将两台太空望远镜对准一个名为MAXI J1820+070的黑洞，研究人员探测到了吸积盘灼热物质发出的X射线。

该黑洞位于距离地球约10000光年的双星系统内。

将他们的X射线数据放入数学模型中，他们发现只有当模型包括来自暴跌区域物质的光时，两者才匹配——这证实了它的存在。

穆梅里说：“爱因斯坦的理论预测，这种最后的暴跌会存在，但这是我们第一次能够证明它的发生。

”。

“把它想象成一条河变成了瀑布——到目前为止，我们一直在看这条河。

这是我们第一次看到瀑布。

”

研究人员表示，通过收集和研究来自这一宇宙级联的更多光线，他们将对黑洞周围的极端条件获得前所未有的见解。

撞击区就在黑洞的视界之外——引力变得如此强大，甚至连光都无法逃脱的不归路点。

穆梅里说：“我们相信这代表着黑洞研究的一个令人兴奋的新进展，使我们能够研究黑洞周围的最后一个区域。

只有这样，我们才能完全了解引力。

”。

“等离子体的最后一次暴跌发生在黑洞的边缘，显示出物质对引力的反应尽可能强烈。

”

婴儿期创伤～精神黑洞

精神黑洞在精神崩解之际被唤起，其根源在于婴儿过早觉知到与母亲分离的现实。

它的重复引发了自体的向内坍缩，而非一种导向接收性他者(the receiving other)的向外爆发。

精神黑洞所标志的灾难，是一场压倒性的情感风暴，其源于“涵容性他者(母亲)”的丧失，以及随之而来的自我湮灭。

作为一种自我调节的标志或信号，黑洞预示着象征能力的缺失，会唤起无意义、空无一物与无望的状态。

——Judy K. Eekhoff 《身体关系与黑洞》

兔宝宝：“纸面富贵”难掩主业颓势，核心子公司沦为业绩黑洞

赖苏婷 中房报记者 李叶丨北京报道 近日，德华兔宝宝装饰新材股份有限公司交出了一份“冰火两重天”的成绩单。

2025年，公司实现营业收入88.83亿元，同比微降3.33%；

归属母公司净利润同比增长20%至7.02亿元，2026年一季报更是录得净利润同比大增46.36%的亮眼数据。

然而，细究利润构成，这份增长的成色便大打折扣。

2025年，净利润的大涨主要系参股公司悍高集团于2025年7月上市，公司由此确认公允价值变动损益2.53亿元所致。

扣除非经常性损益后，归属母公司净利润实际为3.92亿元，同比下滑20.06%。

总而言之，兔宝宝的财报“逆袭”靠的是股权投资的“纸面富贵”，而非家居建材主业的真实回暖。

受主业增长乏力与资产减值风险的影响，市场情绪相对谨慎，截至2026年4月30日收盘，公司股价为14.83元，当日股价微跌0.34%，总市值约123.1亿元。

━━━━ 王牌子公司沦为业绩黑洞 近年来受房地产行业下行周期的影响，公司主业面临严峻考验，其曾经重金收购的子公司裕丰汉唐因工程业务回款困难，连续多年计提大额商誉与信用减值，成为拖累公司业绩的沉重包袱。

2019年，兔宝宝为切入全装修赛道，斥资7亿元溢价收购裕丰汉唐70%股权；

2021年再度耗资2.5亿元增持至95%，累计投资达9.5亿元。

收购初期的业绩对赌期，裕丰汉唐确实表现亮眼，一度被视为兔宝宝跨界工程定制的王牌。

自2022年起，裕丰汉唐出现回款困难，导致兔宝宝连续两年计提大额信用与商誉减值。

进入2025年，该子公司经营状况急剧恶化，业务收入暴跌近六成，全年巨亏超2亿元。

面对其净资产的大幅缩水，兔宝宝在2025年再次计提约1.18亿元的商誉减值，继续拖累公司业绩。

与此同时，2025年，裕丰汉唐接受价值约550万元的*ST金科股票作为抵债资产，因*ST金科股价下跌，在当期又给兔宝宝增加了约55万元的公允价值变动损失，损失加剧。

━━━━ 短期业绩拖累仍在 对于兔宝宝最新财务表现，国金证券研究员在研报中提到，兔宝宝2025全年计提减值损失超出此前预期，考虑到裕丰汉唐业务规模主动收缩后转型期间或仍有亏损影响，短期难以摆脱对上市公司业绩的拖累。

裕丰汉唐引发投资者强烈关注。

兔宝宝高层在回应投资者时表示，将持续收缩其业务规模并调整业务模式，转变为以收取服务费等形式为主的代运营模式，并强调目前应收账款回收和工抵房处置仍是重点工作。

上述人士表示，公司虽已主动收缩工程定制业务并严控新增风险，但存量应收账款的回收仍面临挑战。

部分地产客户资金链依然紧张，导致回款周期拉长，如果该类客户出现经营困难，公司将面临应收账款、应收票据和其他应收款无法及时回收的风险，对公司业绩产生不利影响。

面对上述风险，公司一方面将加快转型升级步伐，不断创新经营，优化企业发展模式，努力提升核心竞争力和抗风险能力；

另一方面进一步加大应收账款的催收力度，制定严格的信用政策，确保经营性现金流的健康；

同时密切关注宏观经济环境、产业发展政策以及行业发展动态，根据市场环境变化快速反应，适时做出相应调整，积极将风险转化为机会，推动公司持续健康发展。

━━━━ 品牌吸引力褪色 抛开投资端红利，从当前财报和市场反馈来看，兔宝宝全业务线普遍承压，品牌吸引力明显下滑。

从产品维度观察，装饰材料实现营业收入69.30亿元，同比微增0.27%，是唯一实现正增长的主要产品，但其增长主要依靠销量驱动，毛利率已从前一年的12.5%降至11.76%，“以价换量”的痕迹清晰可见。

柜类产品实现营业收入10.81亿元，同比大幅下滑16.33%，成为定制家居业务下滑的主要拖累项；

地板实现营业收入3.10亿元，同比下滑17.85%。

尤为值得关注的是，品牌授权使用费实现营业收入4.28亿元，同比下滑14.73%，这一数据直接反映出兔宝宝品牌在加盟商和经销商中的吸引力正在减弱，渠道扩张动能出现衰减。

行业维度的数据同样黯淡。

装饰材料业务实现营业收入73.26亿元，同比微降1.06%，占总营业收入比重为82.48%，依然是兔宝宝的绝对基本盘，但增长已陷入停滞。

定制家居业务滑坡更为明显，实现营业收入14.69亿元，同比大幅下滑14.60%，占总营业收入比重降至16.54%。

区域市场的表现则呈现出“华东失守、区域分化”的鲜明特征。

国内业务实现营业收入84.53亿元，同比下降4.82%，占总营业收入比重为95.17%。

其中华东区域作为兔宝宝的传统大本营，实现营业收入56.18亿元，同比下滑10.00%，大本营市场的失守对公司的渠道根基构成直接冲击。

相比之下，西南区域和华南区域分别实现营业收入1.80亿元和2.16亿元，同比分别增长28.10%和18.00%，虽成为新的增长极，但体量有限，尚不足以对冲核心市场的下滑。

━━━━ 消费者遭遇“交钱无货” 目前，兔宝宝拥有装饰材料和定制家居两大业务板块，其中装饰材料业务主要通过经销商模式销售家具板材、基础板材等主材产品；

定制家居业务则分为经销商模式的零售业务和工程模式的大宗业务，产品涵盖定制衣柜、橱柜等。

经销商模式是兔宝宝市场拓展的关键一环，但在帮助品牌实现低成本急速扩张的同时，也将经营风险部分转嫁给了终端消费者，近期频发的门店暴雷事件便暴露了企业在经营管理方面的漏洞。

2026年4月，极目新闻报道称，位于武汉竹叶山红旗建材家居商场内的“兔宝宝全屋定制”门店突然停业，老板失联，导致多名员工被拖欠长达10个多月的工资，众多已付款的消费者面临“交钱无货”的窘境。

面对此次暴雷，兔宝宝总部明确表示涉事门店为授权商户，员工合同与品牌无关，且因未收到货款，消费者需自行承担送货及安装费用。

这一回应也引发了市场对其渠道管控能力的质疑。

类似的跑路事件并非孤例。

早在2023年，武汉汉阳欧亚达国际广场兔宝宝门店便出现过负责人失联的情况，导致百余客户付款后无法交货。

频发的门店暴雷事件，导致消费者遭受的直接损失，无疑将进一步拉低品牌的市场竞争力和公众信任度。

报告显示，截至报告期末，兔宝宝共建立了7000多家各体系专卖店，其中定制家居专卖店共1772家。

值班编委：樊永锋 责任编辑：马琳 徐汇清 审读：戴士潮 中国房地产报版权所有 如需转载，请后台回复“转载”了解规则