【菜科解读】

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兔宝宝的财报“逆袭”靠的是股权投资的“纸面富贵”，而非家居建材主业的真实回暖。

赖苏婷 中房报记者 李叶丨北京报道

近日，德华兔宝宝装饰新材股份有限公司交出了一份“冰火两重天”的成绩单。

2025年，公司实现营业收入88.83亿元，同比微降3.33%；

归属母公司净利润同比增长20%至7.02亿元，2026年一季报更是录得净利润同比大增46.36%的亮眼数据。

然而，细究利润构成，这份增长的成色便大打折扣。

2025年，净利润的大涨主要系参股公司悍高集团于2025年7月上市，公司由此确认公允价值变动损益2.53亿元所致。

扣除非经常性损益后，归属母公司净利润实际为3.92亿元，同比下滑20.06%。

总而言之，兔宝宝的财报“逆袭”靠的是股权投资的“纸面富贵”，而非家居建材主业的真实回暖。

受主业增长乏力与资产减值风险的影响，市场情绪相对谨慎，截至2026年4月30日收盘，公司股价为14.83元，当日股价微跌0.34%，总市值约123.1亿元。

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王牌子公司沦为业绩黑洞

近年来受房地产行业下行周期的影响，公司主业面临严峻考验，其曾经重金收购的子公司裕丰汉唐因工程业务回款困难，连续多年计提大额商誉与信用减值，成为拖累公司业绩的沉重包袱。

2019年，兔宝宝为切入全装修赛道，斥资7亿元溢价收购裕丰汉唐70%股权；

2021年再度耗资2.5亿元增持至95%，累计投资达9.5亿元。

收购初期的业绩对赌期，裕丰汉唐确实表现亮眼，一度被视为兔宝宝跨界工程定制的王牌。

自2022年起，裕丰汉唐出现回款困难，导致兔宝宝连续两年计提大额信用与商誉减值。

进入2025年，该子公司经营状况急剧恶化，业务收入暴跌近六成，全年巨亏超2亿元。

面对其净资产的大幅缩水，兔宝宝在2025年再次计提约1.18亿元的商誉减值，继续拖累公司业绩。

与此同时，2025年，裕丰汉唐接受价值约550万元的*ST金科股票作为抵债资产，因*ST金科股价下跌，在当期又给兔宝宝增加了约55万元的公允价值变动损失，损失加剧。

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短期业绩拖累仍在

对于兔宝宝最新财务表现，国金证券研究员在研报中提到，兔宝宝2025全年计提减值损失超出此前预期，考虑到裕丰汉唐业务规模主动收缩后转型期间或仍有亏损影响，短期难以摆脱对上市公司业绩的拖累。

裕丰汉唐引发投资者强烈关注。

兔宝宝高层在回应投资者时表示，将持续收缩其业务规模并调整业务模式，转变为以收取服务费等形式为主的代运营模式，并强调目前应收账款回收和工抵房处置仍是重点工作。

上述人士表示，公司虽已主动收缩工程定制业务并严控新增风险，但存量应收账款的回收仍面临挑战。

部分地产客户资金链依然紧张，导致回款周期拉长，如果该类客户出现经营困难，公司将面临应收账款、应收票据和其他应收款无法及时回收的风险，对公司业绩产生不利影响。

面对上述风险，公司一方面将加快转型升级步伐，不断创新经营，优化企业发展模式，努力提升核心竞争力和抗风险能力；

另一方面进一步加大应收账款的催收力度，制定严格的信用政策，确保经营性现金流的健康；

同时密切关注宏观经济环境、产业发展政策以及行业发展动态，根据市场环境变化快速反应，适时做出相应调整，积极将风险转化为机会，推动公司持续健康发展。

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品牌吸引力褪色

抛开投资端红利，从当前财报和市场反馈来看，兔宝宝全业务线普遍承压，品牌吸引力明显下滑。

从产品维度观察，装饰材料实现营业收入69.30亿元，同比微增0.27%，是唯一实现正增长的主要产品，但其增长主要依靠销量驱动，毛利率已从前一年的12.5%降至11.76%，“以价换量”的痕迹清晰可见。

柜类产品实现营业收入10.81亿元，同比大幅下滑16.33%，成为定制家居业务下滑的主要拖累项；

地板实现营业收入3.10亿元，同比下滑17.85%。

尤为值得关注的是，品牌授权使用费实现营业收入4.28亿元，同比下滑14.73%，这一数据直接反映出兔宝宝品牌在加盟商和经销商中的吸引力正在减弱，渠道扩张动能出现衰减。

行业维度的数据同样黯淡。

装饰材料业务实现营业收入73.26亿元，同比微降1.06%，占总营业收入比重为82.48%，依然是兔宝宝的绝对基本盘，但增长已陷入停滞。

定制家居业务滑坡更为明显，实现营业收入14.69亿元，同比大幅下滑14.60%，占总营业收入比重降至16.54%。

区域市场的表现则呈现出“华东失守、区域分化”的鲜明特征。

国内业务实现营业收入84.53亿元，同比下降4.82%，占总营业收入比重为95.17%。

其中华东区域作为兔宝宝的传统大本营，实现营业收入56.18亿元，同比下滑10.00%，大本营市场的失守对公司的渠道根基构成直接冲击。

相比之下，西南区域和华南区域分别实现营业收入1.80亿元和2.16亿元，同比分别增长28.10%和18.00%，虽成为新的增长极，但体量有限，尚不足以对冲核心市场的下滑。

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消费者遭遇“交钱无货”

目前，兔宝宝拥有装饰材料和定制家居两大业务板块，其中装饰材料业务主要通过经销商模式销售家具板材、基础板材等主材产品；

定制家居业务则分为经销商模式的零售业务和工程模式的大宗业务，产品涵盖定制衣柜、橱柜等。

经销商模式是兔宝宝市场拓展的关键一环，但在帮助品牌实现低成本急速扩张的同时，也将经营风险部分转嫁给了终端消费者，近期频发的门店暴雷事件便暴露了企业在经营管理方面的漏洞。

2026年4月，极目新闻报道称，位于武汉竹叶山红旗建材家居商场内的“兔宝宝全屋定制”门店突然停业，老板失联，导致多名员工被拖欠长达10个多月的工资，众多已付款的消费者面临“交钱无货”的窘境。

面对此次暴雷，兔宝宝总部明确表示涉事门店为授权商户，员工合同与品牌无关，且因未收到货款，消费者需自行承担送货及安装费用。

这一回应也引发了市场对其渠道管控能力的质疑。

类似的跑路事件并非孤例。

早在2023年，武汉汉阳欧亚达国际广场兔宝宝门店便出现过负责人失联的情况，导致百余客户付款后无法交货。

频发的门店暴雷事件，导致消费者遭受的直接损失，无疑将进一步拉低品牌的市场竞争力和公众信任度。

报告显示，截至报告期末，兔宝宝共建立了7000多家各体系专卖店，其中定制家居专卖店共1772家。

值班编委：樊永锋

责任编辑：马琳 徐汇清

审读：戴士潮

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广东佛山一丽枫酒店房间内现大量红褐色虫子 专业人士判断系床虱

酒店房间内出现多只红褐色小虫。

（来源：社交平台） 信网·信号新闻5月7日讯近日，有网友在社交平台爆料，入住广东一家丽枫酒店（广东佛山顺德大良清晖园石湖路店）时，房间内有多只“身份不明”红褐色虫子在爬。

酒店方面回应信号新闻(0532-80889431)称，此事属实，会进行全面消杀。

4月19日，有消费者在小红书平台发布 “避雷帖”，称入住上述酒店后，在房间里发现很多虫子。

其发布的视频里，地板、台阶、毛巾上，都有红褐色多足小虫在爬。

评论区里，多位网友认出这是“床虱”，也有人认为，这可能是蜱虫。

信号新闻联系了事发的丽枫酒店，工作人员承认确有此事。

据其介绍，4月18日晚，三位女性消费者入住后，反映房间出现大量红色小虫，酒店立即派人到场查看，确认房间内确实有很多虫子在活动。

鉴于此事给客人带来了不好的体验，酒店第一时间向客人道歉，并将客人的三人间免费升级为最高价位的商务套房，并赠送水果。

该工作人员称，涉事房间此前进行过装修，且很长时间没有开放入住，虫子大概率是从窗户飞入室内。

该酒店还是宠物友好型酒店，也不排除虫子是被宠物携带进入。

工作人员表示，酒店后续会开展全面消杀与清洁排查，杜绝类似问题再次发生。

信号新闻将消费者拍摄的虫子影像交由深圳市华昇环保有限公司，工作人员根据形态特征初步判定：该虫体呈红褐色、体型圆润，具足与触角，符合床虱（臭虫）特征。

据介绍，床虱（臭虫）会叮咬吸血，导致皮肤红肿瘙痒、抓破后引发感染，严重影响睡眠与精神状态；

虽不传播传染病，但繁殖速度极快，一只雌虫在温度适宜的环境下，2至3个月便可繁殖至800至1000只，极难根除。

（信网记者） 小虫特写。

（来源：社交平台）

智能移动电源：集成太阳能光伏、直流输入和备用锂离子电池

本文介绍了一种采用ADI公司产品设计的智能移动电源充电器，具有设置灵活的特性，能够接受多种输入电源，并在智能管理电池充电的同时为负载供电。

这款新设计将关键功能整合到紧凑的外形尺寸中，使之更适合商业应用，同时保持稳健的性能并拥有智能电源管理系统。

引言 随着便携式电子产品需求的持续增长，开发更高效、更轻便的电源管理系统已成为行业刚需。

移动电源已成为现代生活中不可或缺的配件，为智能手机、平板电脑和其他USB供电设备提供可靠的备用电源。

我们首先使用评估演示板创建了一种模块化移动电源充电解决方案，用于概念验证。

该原型通过多块演示板堆叠组装而成。

随后，设计演进为单板解决方案，在性能方面得到增强并完成了多项改进。

该解决方案接受多种输入源，例如电池、太阳能或直流适配器，并能智能管理功率流，在给电池充电的同时为负载供电。

本文旨在探讨ADI公司的IC如何在紧凑设计中保持出色性能，实现智能电源路径管理。

文章概述了单板解决方案的设计考量、概念和性能评估，并着重介绍了单板相较于多板概念验证的改进。

设计模块布局 在此布局设计中，我们开发了一种紧凑且简化的架构，以支持两种宽范围输入电压：来自太阳能电池板的电压和来自AC转DC适配器的电压。

电源输入通过LTC4416电源路径控制器和LTC4162电源路径降压充电器进行智能管理。

该配置能够高效地为各种锂离子电池充电，最多支持4S1P电池组配置。

图1.单板设计模块 如图1所示，该系统通过降压-升压开关稳压器LTC3115-1动态调节输出到负载的电压，并确保稳定输出最高5 V、2 A的电源，同时LTC4162会监控电池的电量水平。

器件选择和设计布局 三个主要器件根据设计模块的设置来优化系统性能。

选择这些器件是为了提升系统效率、有效降低功率损耗、节省PCB布局空间，并减少整体成本。

其布局示意图参见图2。

图2.单板布局示意图 1.利用LTC4416支持双输入源 双输入电源之间的切换可采用基于二极管的简单“或门”配置实现。

然而，这种方法会产生显著的功率损耗，原因是二极管两端存在固有的正向压降，即便使用低压降肖特基二极管依然如此。

LTC4416能够在两个输入源之间实现无缝切换，压降极低，功率损耗大大降低。

该器件通过控制外部P沟道MOSFET来模拟理想二极管，显著降低了导通损耗，从而提升了整体系统效率和可靠性。

LTC4416有六种不同的工作模式。

具体工作模式取决于E1和E2输入引脚的配置，详见数据手册所述。

此设置选择的模式为：V1大于V2，其中E1设置为检测(Sense)，E2设置为0。

这意味着芯片优先使用V1电源。

在这种工作模式下，IC被配置为优先使用V1，可接受15 V到35 V DC的宽输入电压范围，而V2电源由太阳能电池板提供（3.6 V到15 V），用作备用电源。

当V1大于或等于15 V时，E1使V1源成为主要电源，并关闭V2电源，因为V1大于V2。

当V1降至13.4 V时，V2成为主要电源，而V1与输出断开。

只要太阳能电池板的电压在3.6 V到15 V之间，V2就会持续为输出负载供电，直到V1恢复。

V1的恢复点设置为15 V，如图2所示。

V1的故障点和恢复点可通过更改图2中R1、R2和R3的电阻值来修改。

数据手册中提供了如下计算公式： 确定V1后，便可选择V2以保证最佳配置。

如果V1发生故障或不可用，系统会自动切换到V2以维持供电，直至达到恢复点为止（前提是V1 > V2）。

输出电源始终锁定较高电压源，如果V2 > V1，则不会恢复。

2. 智能电源路径管理 在移动电源和某些设备中，电池的使用和充电可能会同时进行。

针对此类应用，实现电源路径充电是理想解决方案。

这种方法通过高效管理系统与电池之间的电力分配，帮助优化电池性能并延长总使用寿命。

系统会智能地管理电源输入，从三个输入源选择一个：AC转DC适配器、太阳能电池板或电池。

AC转DC适配器或太阳能电池板主要用于给电池充电。

如果AC转DC适配器发生故障，并且太阳能电池板电压降至最低值以下，则系统会自动切换到已充电的备用电池来为负载供电。

来自LTC4416电源路径的输出馈入LTC4162-L，后者支持最高35 V的输入电压。

即使电池电量耗尽或无电池，LTC4162-L也能立即工作。

它集成了最大功率点跟踪(MPPT)功能，可提升太阳能转换效率。

在明亮阳光下，太阳能电池板工作在两个区域：低阻抗时维持恒定电压，高阻抗时维持恒定电流。

这种行为可确保设备在较低阻抗（例如较高电压区域）下工作时，控制环路也能保持稳定。

然而，该IC使用输入电压来寻找MPPT，故太阳能电池板电压会因较高阻抗（例如较低电压区域）而下降，使得控制环路变得不稳定。

在设计中，太阳能电池板输入工作在高阻抗状态(