【菜科解读】

当香港博文基金董事长王文掷地有声地断言"茅台是中国唯一奢侈品"时，这个结论背后藏着饮食行业最隐秘的财富密码。

就像顶级松露猎人能嗅出地底三米的芬芳，真正的投资者早已看透：茅台酒瓶里装的不仅是酱香，更是中国饮食文化中罕见的"货币锚定物"——其价格浮动曲线与人民银行放水节奏高度重合，这种特殊的定价权让所有米其林餐厅都黯然失色。

在美食奢侈品的价值坐标系里，茅台创造了两项空前纪录。

其一是出厂价与零售价之间20%的价差安全垫，这种模式让法国波尔多酒庄的配额制都相形见绌。

当发改委催促煤炭企业扩产时，茅台却从容地维持着"产量服从质量"的四个服从原则，这种反工业化逻辑的稀缺性管控，恰如日本和牛养殖户宁愿销毁多余牛肉也不降价出售的偏执。

其二是穿越周期的复利奇迹，对比网红奶茶品牌平均2.3年的生命周期，茅台用"12987"传统工艺筑起的护城河，让每一滴酒液都成为可储存的味觉黄金。

拆解茅台酒的奢侈品基因，会发现它完美契合顶级食材的三大定律。

首先是地理禀赋的不可复制性，赤水河畔的特殊微生物群落，比意大利帕尔马火腿产区的气候条件更苛刻。

其次是时间沉淀的魔法，从1915年巴拿马万国博览会金奖到EFQM全球七钻奖，茅台用百年时间完成了从商品到文化符号的跃迁。

最关键是抗通胀属性，当普通食品面临"猪周期""糖周期"波动时，茅台却像饮食界的比特币，随着货币增发而水涨船高。

观察茅台近年推出的"二十四节气系列""敦煌散花酒"等文创产品，会发现其战略远超普通酒企。

这恰如路易威登联名草间弥生的跨界玩法，但茅台更胜一筹的是将文化溢价转化为实在的味觉体验。

那些印着敦煌壁画的酒瓶里，装的仍是遵循"端午制曲、重阳下沙"古法的琼浆，这种"表皮创新、内核守正"的平衡术，连以工艺严谨著称的瑞士巧克力大师都叹服。

打假战最能印证奢侈品的成色。

当上海警方查获用真瓶灌装劣质酒的团伙时，这种犯罪手法直接对标奢侈品箱包行业的"真皮假包"现象。

但茅台更构建了全产业链数据追溯系统，其防伪力度不亚于法国香槟区葡萄园里的红外监控网。

那些试图攀附"王茅后人"的仿冒者，本质上与意大利托斯卡纳山区冒充松露贩子的骗子别无二致。

站在饮食文化进化的维度看，茅台现象揭示了顶级品牌的终极形态。

当凯度品牌榜将茅台列为中国价值第二的品牌时，其872.98亿美元估值背后，是中国人对饮食价值的重新定义——这不再是为果腹的消费，而是可以传世的资产。

就像王文所说："拥有茅台股权相当于持有未来百年的味觉期权"，这种将舌尖享受转化为财富储存的魔力，或许正是中国饮食文明对世界奢侈品体系最独特的贡献。

小阔科技冲刺港股“口腔护理第一股”，是顺势起飞还是前路艰险？

近日，口腔护理品牌“参半”母公司深圳小阔科技股份有限公司正式向港交所递交上市申请，冲击港股口腔护理第一股，吹响了进军资本市场的号角。

在消费医疗与大健康概念持续火热的当下，这一动作迅速吸引了市场与投资者的目光。

然而，光环之下，审视其招股书与行业生态，小阔科技宣称自己致力于成为口腔护理领域的领军者，但其产品线却显得颇为杂乱。

从基础的牙膏牙刷到高端的电动牙刷、冲牙器，再到所谓的“智能口腔护理解决方案”，小阔科技似乎试图覆盖整个口腔护理市场。

然而，这种广泛撒网的做法非但没有凸显其核心竞争力，反而让人对其市场定位产生严重质疑。

小阔科技的这场IPO冲刺，究竟是搭乘东风、顺势起飞，还是面临可能存在的虚幻泡沫、前路艰险？ 风口之上：口腔护理赛道的“黄金时代” 据了解，小阔科技成立于2015年，2018年推出了口腔护理品牌“参半”，专注提供全方位口腔护理解决方案，产品覆盖牙膏、漱口水、牙刷、口腔喷雾等，是中国增长最快且领先的口腔护理产品公司之一。

小阔科技选择此时冲刺IPO，无疑踩在了一个高速增长的风口上。

根据弗若斯特沙利文的资料，以2025年零售额计，小阔科技是中国口腔护理市场的第三大集团，并于2025年实现中国口腔护理产品集团线上渠道最高零售额。

财务数据显示。

2023 年至 2025 年，小阔科技的营收分别为 10.92 亿元、13.69 亿元和 24.99 亿元，复合年增长率为 51.0%。

其中，2025 年营收同比增幅达 82.5%，显著优于行业平均水平。

随着国民健康意识空前提升，口腔健康从“治疗”向“预防与美化”快速演进，口腔护理市场正迎来爆发式增长。

从传统牙膏、牙刷到电动牙刷、冲牙器、漱口水，再到隐形正畸、牙齿美白等专业级服务与产品，市场边界不断拓宽。

中国庞大的消费基数与消费升级趋势，为这条赛道注入了无限想象空间。

小阔科技若能成功上市，将不仅获得宝贵的融资渠道，用于品牌建设、研发投入与渠道扩张，更能借助上市公司的平台效应，极大提升品牌公信力与市场影响力。

“第一股”的光环本身，就是一块金字招牌，有助于其在激烈的市场竞争中脱颖而出，吸引人才、合作伙伴及资本市场的持续关注。

审视内核：小阔科技的“底气”与“硬实力” 根据公开信息，小阔科技并非行业新兵，其业务已覆盖口腔护理产品的研发、生产与销售，可能涉及多个细分品类。

其冲刺IPO的底气，或来源于以下几个方面： 其一，产品矩阵的构建。

在单一产品难以制胜的今天，构建覆盖不同场景、不同消费人群的产品矩阵是关键。

小阔科技是否成功打造了从日常基础护理到专业美容护理的完整产品线，是其竞争力的核心体现。

其二，研发与技术的投入。

口腔护理日益科技化、专业化。

是否拥有核心材料技术、专利设计，或在智能护理设备上有独特创新，决定了产品的附加值与护城河。

招股书中披露的研发费用占比及专利数量，将是观察其技术成色的重要窗口。

其三，渠道与品牌的深耕。

在线上流量成本高企、线下渠道多元复杂的背景下，全渠道运营能力至关重要。

小阔科技在电商平台、社交媒体、线下零售及专业牙科渠道的布局深度与效率，直接影响其市场渗透率与增长可持续性。

品牌建设上，是否成功塑造了专业化、时尚化或高性价比的清晰形象，俘获了特定消费群体的心智，同样关键。

隐忧与挑战：前路并非坦途 然而，摘下“口腔护理第一股”的桂冠并非易事，小阔科技面前横亘着数道必须跨越的关卡： 市场竞争白热化。

口腔护理赛道早已是巨擘林立、新锐辈出的“修罗场”。

国际巨头如宝洁、高露洁、联合利华等品牌影响力与资金实力雄厚；

国内传统豪强如云南白药等根基深厚；

同时，还有usmile等凭借设计、营销迅速崛起的新消费品牌，以及大量中小厂商。

小阔科技需要在产品、营销、渠道上找到差异化的突破口，否则极易陷入同质化红海竞争。

盈利能力的可持续性。

新消费品牌普遍面临“增收不增利”的困境。

高昂的营销推广费用（尤其是线上流量采买和KOL合作）、持续的研发投入、渠道拓展成本，都可能侵蚀利润。

招股书显示，2023年-2025年，小阔科技营收分别达到10.96亿元、13.69亿元、24.99亿元，营销开支分别约为5.7亿、7.2亿、13.7亿，三年复合增长率为51%；

经调整净利润分别达0.54亿元、0.66亿元、1.55亿元，招股书中的毛利率、净利率水平，以及销售费用占比，将直接反映其商业模式的健康度与盈利前景。

资本市场不仅看增长故事，更看重盈利的确定性与质量。

政策与监管风险。

值得一提的是，在本次递表港交所前，小阔科技曾于2025年大手笔宣派股息。

招股文件显示，2025年，公司宣派并支付股息1.3亿元；

而在2023年及2024年，公司均未宣派或支付任何股息，可能引发对公司资金规划的质疑。

同时口腔护理产品，尤其是涉及美白、抗敏感等宣称功效的产品，其监管日趋严格。

广告宣传的合规性、产品备案或注册的完整性，都可能成为潜在风险点，任何产品质量或宣传上的风波，都可能对品牌造成重大打击。

“口腔护理第一股”光环的双刃剑效应。

成为“第一股”意味着更高的关注度，也意味着其财务数据、经营策略将被放在放大镜下审视。

任何业绩波动、增长不及预期，都可能被市场迅速反应，导致股价剧烈波动。

上市并非终点，而是接受公开市场严苛考验的开始。

胜算几何？关键在“差异化”与“内功” 据招股说明书显示，此次募资将重点用于完善线上及线下销售渠道、加强品牌建设及营销推广、境内外供应链的衍生扩展、加强产品设计及研发能力、加强基础设施数字化及AI能力等。

小阔科技冲刺“口腔护理第一股”具备天时的利好，但最终的胜算，不取决于是否抢先撞线，而取决于其自身的“差异化”实力与“内功”修炼。

真正的胜算在于： 1. 能否建立难以复制的技术或产品壁垒。

是拥有独家成分、突破性设计，还是在某一细分品类（如针对特定口腔问题的专业护理）做到绝对领先？ 2. 能否实现品牌价值的深度沉淀。

超越流量驱动的短期爆红，通过专业内容、用户教育、服务体验，建立起基于信任和忠诚度的品牌资产。

3. 能否展现出清晰且可实现的盈利路径。

向资本市场证明，其规模增长最终能够转化为稳定、可观的利润，具备长期为股东创造价值的能力。

4. 能否灵活应对市场变化。

在渠道变革、消费者偏好迁移、技术迭代中保持敏捷，持续创新。

小阔科技的IPO之旅，是中国口腔护理产业蓬勃发展的一个缩影。

冲刺“口腔护理第一股”是一个重要的里程碑，但绝非终局。

在口腔护理这样一个高度细分且竞争激烈的市场中，没有明确的市场定位和差异化的产品策略，小阔科技如何能在众多国内外品牌中脱颖而出，成为真正的“第一股”？ 对于投资者而言，这是一个分享行业成长红利的潜在机会，也需要仔细甄别其核心竞争力和潜在风险。

对于小阔科技自身，上市募资如同获得更充足的“燃料”，但飞机能否持续高飞，终究要看引擎（产品与科技）是否强劲、机长（管理团队）能否驾驭复杂气候（市场环境）。

港股“口腔护理第一股”的争夺战已然打响，小阔科技的最终答卷，值得市场拭目以待。

HEC营养健康展｜2026北京营养保健食品展—共筑健康生态，赋能美好生活

尊敬的各位行业伙伴、健康爱好者、参展商及观众朋友们： 为汇聚健康产业前沿力量，传播科学健康理念，展示优质健康产品与服务，2026中国（北京）国际营养健康产业博览会简称：HEC营养健康展即将在今秋10月29-31日盛大启幕！本次展会聚焦大健康全产业链，覆盖营养保健食品、健康食品、药食同源、益生菌、滋补品、健康养生、营养膳食、天然提取物、健康原料、中医理疗、母婴健康、医疗器械、智慧医疗、运动康复、健康管理等多元领域，搭建集展示交流、商贸对接、品牌推广于一体的专业平台。

营养保健食品是介于普通食品与药品之间、以调节机体机能、补充营养素、改善健康状态为核心目的的特殊膳食类产品，是大健康产业的重要组成部分，也是本次健康展会重点展示板块之一。

一、产品范畴与主要分类 1. 营养素补充剂 维生素、矿物质、蛋白质/氨基酸、膳食纤维、鱼油、卵磷脂等，用于弥补日常膳食摄入不足。

2. 功能性保健食品 增强免疫力、抗氧化、改善睡眠、辅助降血脂/血糖、护肝养胃、肠道益生菌、体重管理等。

3. 传统滋补类产品 阿胶、人参、虫草、枸杞、燕窝、蜂产品、药食同源食材及深加工制品。

4. 特殊人群膳食 母婴营养、中老年营养、运动营养、术后康复营养、特医食品等。

5. 天然健康原料与提取物 植物提取物、胶原蛋白、肽类、益生菌菌株、功能性糖醇等。

二、行业特点 • 市场需求持续增长，受老龄化、亚健康、健康意识提升驱动明显 • 产品趋向天然、无添加、科学配方、精准功能 • 监管日趋规范，强调原料安全、功效声称合规、标签清晰 • 线上线下融合，展会、体验店、新零售成为重要推广渠道 三、展会板块价值 本次展会营养保健食品专区，将集中展示 • 国内外优质品牌与源头工厂新品 • 科学实证的功能性产品 • 药食同源、绿色天然健康食品 • 适合招商加盟、渠道分销的爆款产品 为经销商、代理商、门店及消费者提供一站式看样、洽谈、体验与采购平台，助力品牌推广与市场拓展；

在这里，您将零距离接触国内外前沿健康技术与爆款产品，与行业专家、品牌方、经销商面对面交流洽谈；

现场特设健康科普讲堂、名医义诊、产品体验专区，为大众普及科学养生知识，传递健康生活方式。

诚邀各大健康品牌、企业、机构踊跃参展，共探产业机遇，共拓市场蓝海；

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