【菜科解读】

作者 | 黄绎达

编辑 | 张帆

1月15日，知名珠宝品牌卡地亚、梵克雅宝的母公司历峰集团公布了2026财年三季度业绩。

截至2025年12月31日，公司在FY26 Q3实现收入64亿欧元，略超市场预期，根据固定汇率计算同比增长11%，按实际汇率计算同比增长4%。

2026财年前三个季度的累计收入录得170亿欧元，根据固定汇率计算同比增长10%，按实际汇率计算同比增长5%。

公司同期货币资金76亿欧元，整体保持稳定。

图：历峰集团FY26 Q3业绩亮点；

资料来源：公司公告，36氪

珠宝超预期，美洲与中东需求更强

从品牌划分的收入结构来看，珠宝的收入占比长期超过7成，是公司收入的支柱，其主要品牌包括卡地亚、梵克雅宝、布契拉提等。

制表业务是公司第二大业务，核心品牌包括朗格、江诗丹顿、万国、积家等知名高奢腕表品牌。

其他业务的收入与腕表相当，其核心品牌包括德尔沃、dunhill、Chloé、万宝龙等。

图：历峰集团主要品牌；

资料来源：公司官网，36氪

再从地区收入结构来看，亚太、美洲、欧洲作为历峰核心的业务区域，在FY26 Q3的收入占比分别为29%、27%和24%，日本和中东及非洲同期的收入占比均为10%。

就业绩表现而言，均按固定汇率计算，各地区收入在本季度均实现正增长，但不同地区间收入增长的分化依然明显。

其中，美洲、日本和中东及非洲在本季度实现了双位数增长，对应的收入同比增速分别为14%、17%和20%；

然而，相比FY25 Q3，上述地区的收入增速或持平，或有不同程度走弱。

北美收入增长的核心动力是珠宝与制表业务双双实现两位数增长；

日本收入增长同样主要由珠宝业务驱动，制表业务也呈正增长；

中东及非洲对奢侈品的相关需求更为强劲，公司所有业务均实现两位数增长，阿联酋市场的表现尤为突出。

亚太与欧洲地区在同期的业绩表现相对偏弱，与之对应的收入同比增速分别为6%和8%；

这两个区域的收入增速边际变化亦呈现显著分化。

欧洲在FY25 Q3的收入同比高达19%，但在本季度却回落至个位数；

亚太地区FY25 Q3的收入同比减少7%，本季度则实现正增长，且增速较FY26 H1的5%进一步加快。

珠宝、制表的正增长对亚太地区在本季度的收入增长均有贡献；

细分市场方面，大中华地区（内地与港澳）的同期收入小幅增长，以韩国与澳大利亚为代表的其他地区稳健增长。

欧洲地区在同期的收入增长主由珠宝业务驱动，制表业务与时尚及配饰业务也都实现了正增长。

图：历峰集团FY26 Q3各地区市场表现；

资料来源：公司公告，36氪

业务板块方面，从各地区市场的表现来看，珠宝业务是驱动公司在本季度收入增长的核心力量。

财报数据显示，珠宝业务在FY26 Q3实现收入48亿欧元，按固定汇率计算同比增长14%，增速水平超市场预期；

同期的收入占比为75%。

得益于各地区和全渠道的全面增长，珠宝在去年同期高基数的基础上仍实现两位数增长。

长期来看，公司珠宝业务在近年来保持了不俗的收入增长，进入FY26后收入增速显著修复。

财报显示，FY23珠宝收入同比增速高达21%；

主要受宏观因素影响，FY24的收入同比增速回落到6%的水平，FY25该业务收入同比小幅修复至8%；

FY26 Q1和FY26 H1的珠宝收入同比分别为11%和14%，FY26 Q3的收入增速亦延续了此前的趋势。

虽然制表业务本季度在各地区市场也都实现了收入正增长，对公司整体的收入增长有所贡献，但增速水平明显不及珠宝业务。

反映在财务上，制表业务在FY26 Q3的收入为9亿欧元，同比增长7%（固定汇率），对应的收入占比为14%。

制表业务在不同区域市场的表现迥异，美洲、中东及非洲的需求相对更加强劲。

图：历峰集团FY26 Q3各业务板块表现；

资料来源：公司公告，36氪

投资历峰都有哪些核心看点？

从公司FY26 Q3财报可以看到一个现象，即按固定汇率计算，无论是公司整体还是各业务板块在本季度的收入同比增速，都明显高于实际汇率下的核算结果。

这一现象表明，奢侈品市场需求相对强劲，是驱动公司业绩修复的核心动力；

但同时，主要交易货币的走弱导致的汇兑损失，对公司当期业绩也产生了一定的负面影响。

在成本端，主要原材料价格的上升导致公司整体的利润率承压。

公开交易数据显示，贵金属价格在2025年出现了大幅上行，黄金的年内涨幅超过55%，钯金同期涨幅超过80%，铂金同期涨幅甚至接近130%。

贵金属大幅涨价推高公司成本压力，对珠宝、腕表等核心业务的盈利能力构成明显利空；

而且，公司管理层在去年的公司电话会上也表示，在原材料采购环节，与对冲贵金属价格波动的相关操作存在较大的执行难度。

再看需求层面，公司收入在本季度实现小幅超预期增长，一方面，是得益于核心地区市场经济不差/复苏的支撑；

另一方面，则主要受益于富裕阶层在资本市场获利后，对奢侈品产生的新增需求。

相较于普通消费者，富裕阶层持有金融资产的比例更高，随着2025年AI驱动全球主要股市普涨、贵金属市场同步走牛，贵金属牛市驱动黄金ETF、白银LOF等相关基金产品的净值上升。

富裕阶层通过持有上述金融资产，驱动自身财富增长的同时，消费信心也因此持续向好，对奢侈品的需求亦明显走强。

根据相关调研报告数据，国内市场和美国市场对奢侈品的相关需求在2025年下半年均出现了明显走强。

这一边际变化的节奏与股票、贵金属牛市的节奏在一定程度上相吻合，而在长期维度上，美股整体表现、贵金属价格与历峰珠宝业务收入增长在近年来呈现出一定的相关性，这种相关性也是对上述富裕阶层于资本市场获利支撑奢侈品需求之观点的佐证。

在产品层面，贵金属价格走高对珠宝销量形成强支撑。

从消费心理来看，贵金属价格上行通常会驱动对珠宝消费需求提升，而当贵金属价格走弱时，消费者更易持观望态度；

而历峰集团旗下的卡地亚和梵克雅宝这两大核心珠宝品牌，过去3-5年里相较同行实施了更为严格的价格管控，因此在本轮贵金属大幅涨价的背景下，其相关产品的吸引力因此进一步凸显。

所以，考虑到公司珠宝业务的收入占比长期超过七成，股票市场与贵金属在今年的表现，一定程度上可以作为判断公司业绩走势的重要参考。

但是，同时也要考虑量和价两个维度的相互挤压对业绩带来的复杂影响。

与珠宝业务相比，制表业务的情况更加复杂，通常贵金属涨价对其产品力的支撑有限，经济预期对公司制表业务的影响巨大，而且高端制表却更容易受到文化与风尚的影响。

比如，近年来以劳力士水鬼、百达翡丽鹦鹉螺为代表的钢壳运动型腕表颇为流行，而历峰旗下的核心腕表品牌朗格、江诗丹顿、万国均以正装表为主，部分钢壳运动款热销外，大量的正装表款相对式微。

说到宏观经济对制表业务的影响，回顾历史，2008年金融危机、2015-2016年全球经济放缓等阶段，腕表行业均出现业绩与销量同步下滑，仅个别品牌的稀缺款式具备显著的抗跌性。

那么，根据当下的全球经济预期，以及公司的产品周期，公司制表业务在今年的表现可能存在较大变数。

从历峰集团的发展历程来看，并购是其核心的展业策略之一。

目前，公司货币资金高达76亿欧元，未来的潜在收购项目值得关注。

同时，在货币资金充裕的情况下，公司分红作为影响投资回报的关键因素，对其股票的投资价值亦有重要影响。

*免责声明：

本文内容仅代表作者看法。

市场有风险，投资需谨慎。

在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。

在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。

我们无意为交易各方提供承销服务或任何需持有特定资质或牌照方可从事的服务。

“奢侈品老大”忧虑全球消费，LVMH CEO：中东战争可能演变为“全球灾难”

全球最大奢侈品集团LVMH的掌舵人发出严厉警告：中东战争若持续蔓延，可能引发一场波及全球的经济灾难。

4月23日，据英国金融时报消息，LVMH首席执行官Bernard Arnault当天在集团年度股东大会上表示，若美国与以色列对伊朗的战争不能尽快结束，LVMH将面临严峻危机。

他警告称，局势可能演变为"一场全球灾难，带来极其严重且非常负面的经济后果"。

这是迄今为止全球顶级奢侈品企业高管对中东冲突发出的最强烈公开表态之一。

这一警告并非空穴来风。

LVMH上周披露，中东战争已令其今年一季度有机销售增速损失约一个百分点，当季有机销售增速仅录得1%。

与此同时，LVMH股价今年已累计下跌26%，竞争对手开云集团、爱马仕及历峰集团的股价同样全线录得两位数跌幅，整个奢侈品板块承压明显。

战争冲击：从中东门店到全球消费信心 中东冲突对LVMH的冲击已有具体数据为证。

据报道，今年3月初战事爆发后不久，LVMH在中东部分购物中心的销售额一度骤降多达70%。

这一数字直观呈现了地区冲突对高端消费场景的破坏力。

Arnault指出，中东局势"极难预测"，而这种不确定性正在拖累全球消费者信心，进而延缓奢侈品行业在经历数年低迷后本已期待已久的需求复苏。

他表示，若局势得以迅速化解，LVMH旗下涵盖时装、手袋、酒店及高端烈酒的全线业务有望在今年实现整体增长；

"否则，我们将不得不面对一场危机。

" LVMH的困境折射出整个奢侈品行业的处境。

分析人士指出，在经历了数年需求疲软之后，市场原本寄望于2025至2026年迎来周期性复苏，但中东战争的持续发酵正在打乱这一节奏。

1972年属鼠2026年多少岁 1972年属鼠的人2026年多大

1972年壬子年出生的属鼠人在2026丙午马年将迎来虚岁五十五的人生关键节点，这一年命局构成「子午双冲」的剧烈冲太岁格局，天干丙火壬水形成「水火相战」之势，运势主轴以「动荡」同「变数」为核心，全年看似凶险重重，然「驿马」星动暗藏远方之财，「天解」星现主先破后立，需以静制动，凭智慧化解危机。

整体运势：子午双冲之下的破局之年 丙午年对于1972年壬子年出生的属鼠人来讲构成了命理中最为剧烈的「天地双冲」格局，地支子午相冲，这是水火不容的正面对决；

天干壬水与丙火相克，发展成「水火未济」之象。

这一年您会发现，原本稳固的生活基石仿佛被无形之力撼动，不管是职场环境、居住地点还是亲密关系，都可能面临突如其来的变动，这种冲克并非全然凶险，其本质是能量的剧烈交换与重组，将命局中原本淤塞的部分强行冲开。

以五行生克论，流年午火为子水之「财」，然此财坐于「岁破」之上看似唾手可得，实则暗藏陷阱，若贪功冒进，必遭「大耗」凶星反噬，造成财务上的严重亏损。

那「大耗」星如同一个无形的漏斗。

悄无声息地消耗着您的积蓄，尤其在人情往来、健康医疗或突发意外方面支出会远超预算，随气场进入下半年太岁之力稍缓，但「灾煞」星的作用依然存在，需时刻警惕意外伤害，特别是出行安全。

想平稳度过此年核心在于一个「稳」字。

守成比开拓更重要，收敛锋芒比张扬个性更安全，那「天解」吉星是全年唯一的救赎，它预示着一系列麻烦最终能够解决，但过程必然曲折，需要您付出加倍的心力。

接下半年运势虽有好转。

但根基已动，不可有丝毫懈怠，即从年初开始，就要做好「打持久战」的心理准备，将生活节奏放缓，重大决策务必三思而后行，只有如此，才能在冲太岁的洪流中站稳脚跟。

事业运势：七杀攻身，职场如逆水行舟 正官坐七杀的流年格局。

给1972年属鼠人的职场生涯带来了前所未有的压力，这一年您会感到肩上责任陡然加重，仿佛有座无形的大山压顶，来自上级的管束、制度的约束以及项目自身的难度都会翻倍。

工作进展将充斥阻滞。

原本顺畅的流程可能出现意外中断，与同事、合作伙伴之间也易因「栏杆煞」的干扰而产生误会与 摩擦，尤其在上半年这种感受更为明显，计划常被打乱，让人疲于奔命。

那「豹尾」星的纠缠，使得职场人际关系变得异常敏感，您的一句无心之言可能被曲解，一次正常的履职可能触动他人的利益，从而引来背后的是非与排挤，踏入农历七月之后，金水之气渐生，运势会迎来一丝喘息之机，之前难以推进的项目可能出现转机，或者有贵人（多为年长者）暗中相助，指点迷津。

对于经商者来讲此年市场环境波动剧烈。

客户流失率增高，资金链紧张是常态，不宜进行任何形式的扩张或跨界投资，收缩战线、维护好老客户关系才是生存之路。

财富运势：大耗当头，守财即是赢家 岁破大耗是1972年属鼠人2026年财运的主基调。

古籍有云：「大耗当头，仓库沉沦」，这代表着您的钱袋子在今年会出现许多意料之外的漏洞，正财收入方面虽然主业带来的薪水或经营利润基本盘尚在，但由于冲太岁的作用，收入可能会延迟发放，或因绩效考评不公而减少。

真正让人头疼的是「大耗」同「灾煞」联手引发的破财事件，比如家中突然需要维修大件物品，车辆出现故障，因健康问题支付医疗费用，甚至是为他人担保而蒙受损失，投资领域更是雷区密布，特别是高风险的股票、基金，市场的一个微小波动都可可以让您本金受损。

偏财运势极弱，那些看似一夜暴富的机遇，背后往往是精心设计的陷阱，从月份上看农历五月与九月是财务风险最高的时期，务必捂紧钱包，远离任何投机行为，对于1972年属鼠人来说2026年的理财核心只有两个字：节流，削减不必要的开支，拒绝冲动消费，建立详细的账本，将现金流的安全性放在首位，想稳固财库，除了自身的谨慎，也可借助外缘的加持。

若感觉今年财运困顿。

破耗连连，建议在随身的公文包或办公桌抽屉内，安放一件 【祥安阁联吉红绳】 ，此乃2026年化解冲太岁的专用吉祥饰物，红绳自身在传统中就有「系住好运、锁住福气」的寓意，它如同一条隐形的纽带，能够在必须程度上缓解「子午冲」带来的动荡气场，为您在财运低谷期守住根本，减少不必要的资金外流，让正财收入更加稳定，是这一年守财护财的不二之选。

感情姻缘运势：水火相激，于平淡处见真情 水火未济之象主导了1972年属鼠人2026年的感情世界。

这代表着情感沟通容易出现障碍，双方内心都有火气，却难以找到平与的表达方式，已婚人士这一年会深刻体会到「相爱容易相处难」的真谛，生活中因子女教育、父母赡养、家庭开支等琐事引发的争吵会比往年频繁。

那「栏杆煞」不仅作用事业。

也横亘在夫妻之间，让部分微不足道的小事成为冷战，尤其在农历五月与十一月冲太岁力量达到顶峰时情绪极易失控，一言不合就可能恶语相向，对于单身者来讲虽然「红鸾」星在命宫微闪，预示着有情缘机遇，但多属于露水情缘或背景复杂的关系，难以详细发展。

随下半年金水相生。

气场逐渐转凉，感情运势会趋于平稳，双方更需要的是默默的陪伴与理解，而不是试图改变对方，对于女性属鼠人此年还需警惕因「七杀」攻身而引发的烂桃花，对突然出现的热烈追求者要保持清醒，以免陷入情感纠葛，波及家庭，感情的维系不在于轰轰烈烈，而在于危机时刻的相互扶持与不言放弃。

平安健康运势：水火失衡，防范于未然 水火相冲直接指向人体心脑血管为你与泌尿为你的隐患，这是1972年属鼠人2026年必须高度警惕的健康雷区，流年午火过旺，发展成「火旺水枯」之势，代表着身体的精，血、津液等属「水」的物质基础正在被过度消耗，血压的剧烈波动，心律不齐、心悸，失眠多梦以及肾脏、膀胱的不适，都可能成为全年的困扰。

那「天哭」星笼罩，情绪上容易感到莫名的悲伤、压抑或焦虑，心理层面的健康同样不容忽视，身体上的小病小痛，如换季时的感冒、头痛、肠胃不适会比往年更频繁地找上门来。

最需要警惕的是「灾煞」星带来的意外伤害。

出行时必须严谨遵守交通规则，避免酒后驾驶或疲劳驾驶，在进行运动或家务劳动时也要看动作幅度，防止扭伤或摔伤。

进入农历六月精神压力增大。

可能严重作用睡眠质量；

到了农历十一月天气转寒，是心脑血管疾病的高发期，务必做好保暖措施，按时作息，避免熬夜与过度劳累，定期体检是这一年必不可少的功课，尤其要关注指标的细微变化，切不可因工作繁忙而忽视身体的求救信号。

针对今年的健康隐患。

特别是水火失衡带来的身体消耗，建议佩戴 【祥安阁牛钱纳宝吊坠】 ，此款吊坠采用黑曜石材质雕刻而成，黑曜石在传统中被视为「黑金刚武士」，具有极强的辟邪护身能量，能够有效抵御病气的侵袭。

其造型为脚踏火焰的犀牛。

牛在生肖命理中是鼠的六盒贵人寓意「以合解冲」，能够化解子午冲带来的剧烈动荡；

脚踏火的意象，则是以犀牛的厚重土性（牛属土）来压制过旺的流年火气，同时土又能生金，金生水，间接滋养了属鼠人自身的水性，形成五行流通的良性循环，从而全方位守护佩戴者的平安与健康。

1972年属鼠人2026年每月运势（农历）逐月详解 农历正月（约2026年2月17日-3月17日）：岁破之力初显。

运势如履薄冰，工作上突发状况频出，计划赶不上变化，需以极大耐心应对，财运平平，不宜签署任何长期合约，感情上易因小事与伴侣争执，多听少说为上，健康注意情绪波动引发的头痛、失眠。

农历二月（约3月18日-4月15日）：月思星照。

贵人运微起，之前遇到的难题可能在长辈或朋友的指点下找到突破口，但人际关系依然复杂，需防小人背后议论，正财收入尚可，但偏财勿贪，可多与家人相处，获取情感支持，缓解焦躁情绪。

农历三月（约4月16日-5月14日）：运程稳中有升。

思维活跃度增加，适合学习新技能、规划未来发展，但不宜付诸行动，工作中或有变动消息传来，需冷静介绍，不可冲动决策，财运依旧普通，投资市场风险极高，多看少动。

农历四月（约5月15日-6月13日）：冲太岁作用逐渐加剧。

吉凶参半，工作中挑战增多，压力巨大，需避免与同事发生正面冲突，情绪易受外界干扰，造成判断失误，财运起伏不定，控制消费欲望，避免不必要的借贷。

农历五月（约6月14日-7月12日）：冲太岁达到全年顶点。

运势跌入谷底，这是最动荡的一个月事业、感情、健康均需万分小心，工作变动可能成为现实，或遭遇激烈竞争，感情关系紧张，易因冲动说出伤人之语，健康是重中之重，谨防心脑血管意外，可提前做一次全面体检或参与献血以「应劫」。

农历六月（约7月13日-8月10日）：运势略有缓与。

但余波未平，工作上的动荡逐渐平息，进入适应期，财运依然不济，意外支出频现，精神压力转化为肠胃问题，饮食需清淡规律，此月宜静养，不宜进行重大社交活动。

农历七月（约8月11日-9月8日）：金气初生。

运势迎来真正转机，贵人运抬头，工作中停滞的项目得到推动，人际关系有所缓与，财运小幅回升，但投资仍需谨慎，适合整理上半年的财务账目，做好下半年规划。

农历八月（约9月9日-10月7日）：文昌星动。

利于学习与思考，工作效率提升，能凭智慧解决棘手问题，但工作量也随之加大，需注意劳逸结合，防止过劳，财运平稳，可考虑小额储蓄，感情上沟通顺畅，适合与伴侣进行详细交流。

农历九月（约10月8日-11月5日）：运势再次承压。

土旺克水，财务压力剧增，可能出现债务纠纷或借贷麻烦，务必保持账目清晰，工作中易出差错，凡事需仔细核对，签字画押前更要慎之又慎，健康上要关注消化为你，避免生冷食物。

农历十月（约11月6日-12月4日）：水势渐旺。

正财运势回暖，凭借踏实工作，收入趋于稳定，偏财在领域 也有零星机遇，但信息真伪难辨，不可投入，事业上或有出差机遇，旅途劳顿但能有收获，感情上需用理性沟通，避免因财务问题产生矛盾。

农历十一月（约12月5日-2027年1月2日）：比肩帮身。

合作求财可行，此月社交运增强，能与朋友或同事携手完成项目，但利益分配需提前明确，财运略有起色，或有意外之财，但见好就收，健康上注意防寒保暖，预防流感及旧疾复发。

农历十二月（约2027年1月3日-1月31日）：官印相生。

年末趋于平稳，工作压力减轻，适合回顾全年得失，为来年做规划，年底人情往来、节日开销增大，需提前做好预算，避免铺张浪费，家庭关系与谐，多享受天伦之乐，休养生息以待来年。